高效、安全、可靠的肥料产品
一季度归母净利润下降15%，符合预期。展望二季度随着夏季备肥及春耕用肥旺季来临，
一季度归母净利润下降15%，符合预期。展望二季度随着夏季备肥及春耕用肥旺季来临，
农业需求释放助推高氮肥等肥料的销量阶段性提升，心连心高效肥销量与占比会进一步
增加。另外，自4月12日起至8月31日，海关对尿素法检放松，这将缓解国内供应压
力，提振市场情绪，有利于化肥价格稳中向好发展。我们看好未来心连心高效肥的发展，
不断优化销量结构，提升利润率。维持目标价6.5港元，对应24年5.7倍预测市盈率，
一季度归母净利润下降15%，符合预期。2024年一季度中国心连心化肥的收入达
到57.5亿，同比下降8%，归母净利润2.8亿，同比下降15%，业绩符合预期。价
格下降影响业绩增长，公司通过销量结构优化，大力推广高效肥抵消价格下降带来
尿素出口政策放松，缓解国内供应压力，有助于价格上涨。24年一季度，公司尿素
收入19.9亿，同比增长2%，价格下降19%，尿素毛利率为30%，同比持平。复合
肥收入14.3亿，同比下降8%，价格下降8%,毛利率达到14.7%，增长3个百分点。
三聚氰胺收入2.1亿，同比增长8%，毛利率为43%，同比提升5个百分点。DMF
收入2.9亿，同比增长12%，毛利率为12%，同比提升5个百分点。展望二季度随
着夏季备肥及春耕用肥旺季来临，农业需求释放助推高氮肥等肥料的销量阶段性提
升，心连心高效肥销量与占比会进一步提升。另外，自4月12日起至8月31日，
海关对尿素法检放松，这将缓解国内供应压力，提振市场情绪，有利于化肥价格稳
中向好发展。化工品方面，随着国内经济修复预期不断增强，供需格局逐步缓解，
新产能陆续投放，不断扩大规模优势。2023年心连心的新乡基地70万吨尿素项目
及江西基地二期DMF项目的顺利投运，新增优质产能进一步释放，既增强了生产
能力，提升产品销量，又降低了消耗及平均成本，对2024年业绩增长产生重要贡
献。2024年四季度公司位于新疆玛纳斯基地的年产能6万吨聚甲醛项目、广西新基
地30万吨复合肥与河南50万吨硝基肥投产。2025年江西二期的80万吨合成氨，
115万吨尿素投产。我们认为公司有着明确的扩产计划，确保稳定可持续发展。
量结构，提升利润率。维持目标价6.5港元，对应24年5.7倍预测市盈率，距离现
2024年&2025年一季度报点评：天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩，高股息凸显价值
